民生证券近日发布新势力系列点评二十三：乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为215.0万辆左右，同比+2.0%，环比+6.5%，其中新能源零售预计可达125万专业配资平台，渗透率约为58.1%。9月6家样本新势力车企（不含）合计交付224,308辆，同比+19.9%，环比+12.6%。9月国家继续规范新能源汽车竞争秩序，市场终端折扣维持稳定，价格体系趋于稳定；渗透率持续攀升并创历史新高，对整体车市形成有力支撑。
事件概述:
2025年9月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：零跑66,657辆，同比+97.4%，环比+16.8%；
小鹏41,581辆，同比+94.7%，环比+10.3%；
蔚来34,749辆，同比+64.1%，环比+11.0%；
理想33,951辆，同比-36.8%，环比+19.0%；
埃安29,113辆，同比-18.6%，环比+7.7%；
极氪18,257辆，同比-14.4%，环比+3.6%；
小米超40,000辆。
9月车市保持增长价格体系趋于稳定
9月车市保持增长，价格体系趋于稳定。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为215.0万辆左右，同比+2.0%，环比+6.5%，其中新能源零售预计可达125万，渗透率约为58.1%。9月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付224,308辆，同比+19.9%，环比+12.6%。9月国家继续规范新能源汽车竞争秩序，市场终端折扣维持稳定，价格体系趋于稳定；渗透率持续攀升并创历史新高，对整体车市形成有力支撑。
新势力销量跃升零跑维持首位
零跑：据公司披露，9月交付66,657辆，同比+97.4%，环比+16.8%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C10、B01在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，公司销量有望持续提升。主要车型8月销量中，C10交付1.5万辆，占公司当月交付量27.1%；B01交付1.0万辆，占17.8%。新车方面，零跑Lafa5已于9月亮相德国慕尼黑国际车展，定位纯电轿车，计划于今年第四季度在中国大陆正式发布。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。
小鹏：据公司披露，9月交付41,581辆，同比+94.7%，环比+10.3%。主要车型8月销量中，MONA M03交付1.5万辆，占公司当月交付量40.7%；G7交付0.7万辆，占18.1%。充电网络布局方面，截至2025年10月1日，全国已有超2,590座小鹏自营站，建成超1.4万根充电桩，覆盖超430座城市。新车方面，小鹏P72025款于上月正式上市，定位中型纯电轿车，售价21.98万元起，并于9月迎来10,000台的正式下线，并随即实现每小时40台的产线速度，创下小鹏汽车内部的新纪录。
蔚来：据公司披露，9月交付34,749辆，同比+64.1%，环比+11.0%；其中乐道交付15,246辆，萤火虫交付5,775辆。主要车型8月销量中，ET5T交付0.4万辆，占公司当月交付量14.0%；ES6交付0.3万辆，占9.3%；乐道L90交付1.1万辆，占33.8%，乐道L60交付0.6万辆，占18.7%。新车方面，蔚来ES82026和蔚来ET9地平线特别版款于9月20日正式上市，定位分别为大型纯电SUV和大型纯电轿车，整车售价分别为40.68万元起和81.8万元起。
理想：据公司披露，9月交付33,951辆，同比-36.8%，环比+19.0%，主要车型8月销量中，L6交付1.1万辆，占公司当月交付量39.3%；L7交付0.5万辆，占18.9%。充电网络布局方面，截至2025年9月30日，全国已有3,420座理想超充站，18,897个充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新车方面，理想i6已于2025年9月26日上市，定位中大型纯电SUV，整车售价24.98万元起，标配5C超充电池，续航720km。我们认为，公司L系列销量稳定，2025年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。
极氪：据公司披露，9月交付极氪18,257辆，同比-14.4%，环比+3.6%。主要车型8月销量中，极氪7X交付0.7万辆，占公司当月交付量39.2%；极氪007交付0.4万辆，占24.2%。新车方面，极氪9X已于2025年9月29日上市，定位超豪华插混SUV，售价47.99万元起，搭载900V混动高压架构和千里浩瀚L3级智驾系统，装配5颗激光雷达和英伟达Thor芯片，综合续航达1200km。上市仅13分钟，大定订单突破10,000台。
小米：据公司披露，9月交付超40,000辆。小米新款SUVYU7于2025年6月26日正式发布，定位中大型豪华SUV，售价25.35万元起，全系标配激光雷达和英伟达Thor智驾芯片，零百加速3.23秒，最高续航835km，主要对标特斯拉ModelY。小米YU7开售3min订单突破2018h万辆，锁单超24万辆。我们认为，小米YU7将成为20-30万元价格带极具竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。
端到端技术加速应用智驾平权时代开启
端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望2025年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。
投资建议：
智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团（与电子组联合覆盖）、赛力斯】。
零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动框架。根据【民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局>小空间+差格局。建议关注：
1、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，推荐智能座舱-【继峰股份】。
2、新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。（民生证券 崔琰,乔木）
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